且慢，前面听说风很大。
(资料图片仅供参考)
——《飞云之下》
最近，理财产品破净，也就是亏掉本金的事情闹得很大。截至11月26日，共有4709支理财产品在11月以来破净。11月以来，单周跌幅最大的两只理财产品分别下跌了27.58%以及25.70%。
理财大规模破净这事，让老百姓们一下子慌了神。这可是银行啊，这可是理财产品啊，之前不都是“保本”的吗？
他们向着理财经理，发出了来自灵魂的拷问：“啥，理财还能亏钱？你当时怎么和我保证的，啊？#%%##!@”。
我们后台的同学好多伤心地留言——
“类似产品，第一次遭遇亏损，赎回了”；
“第一次买理财就亏了，银行理财经理说，他没见过这种情况……”
就像爱情海枯石烂的誓言成空，大家气急攻心，纷纷赎回。
越亏越想赎回，越赎回，市场价格下跌越厉害，变成了一个负向的螺旋，市场越发恐慌，越是踩踏出逃——
这种被称为“流动性螺旋”的故事其实一直在股票市场上演，只不过，这次轮到了我们中国老百姓眼里最“安全保本”的银行理财产品而已。
一个扎心的事实是，2022年资管新规落地后，中国市场上，再也没有“保本保收益”的银行理财产品，银行理财彻底“净值化”。
什么叫净值化？说白了就是每只产品“自负盈亏”，银行说，赚了，我不抽成，亏了，我不负责——
咦，这不就是基金吗？是的，净值化后的“银行理财产品”，实质就是基金产品。银行理财经理的角色，更像基金公司的销售人员。
一个让人迷惑不解的问题是，为什么之前银行理财产品可以保本，有正的绝对收益，而现在不行了？
中国古话说得好，“时也，命也，运也，非吾之所能也”。
过去银行理财产品“保本”，是建立在中国经济高增速的基础上的。比如说2008年-2016年，中国平均经济增速8.47%。占银行贷款30%以上的房地产行业，增速更是高达16.69%。
当时市面上收益超过15%的项目不鲜见，加点杠杆，到20%、30%以上不稀缺，完全可以承受10%以上的融资成本，所以一个“4-5%”的理财产品，确实“保本”不难。
人类都是历史经验的产物。
高增长时代，遍地都是黄金，居民、银行、企业都能顺利拿到可观的收益率。这样的时代形成的理财价值观，「高收益」和「刚兑」是底色。
可是，长者说，“人的一生当然要靠自我奋斗，可是也要考虑历史的进程”。疫情三年的冲击，资管新规落地，彻底将历史的真实面目露了出来——
中国经济已经转入了易冷难热，温和增长的年代；中国的财富管理市场开始进入规范化的发展轨道；靠房地产和各种资金通道支持的“保本”银行理财市场，以及各种花式的“金融产品”，包括P2P，小贷，万能险……都成了明日黄花。
剥离了过去十多年的时代光芒和躁动后，我们会发现，人类社会只有一种正确的投资理念，那就是风险和收益匹配。
刚兑时代已经过去，风险与收益匹配的净值化时代正扑面而来。个体的命运逃脱不了时代的洪流，不管你是否准备好，都得要接受。这是我们要面对的第一个现实。
第二个现实则是，市场上的金融产品越来越多、越来越复杂，净值型产品收益不确定、有波动、周期长，这种多样性、复杂性和逆人性，让人难免感到无所适从。
旧地图永远寻找不到新大陆。
过去十几二十年，我们普通百姓已经形成的“高收益、无风险、短期限”的肌肉记忆，可能需要用一代人的时间去改变。改变总是痛苦的，但不改变更加痛苦。
那么，2023年，我们应该改变过去的哪些投资观念？我给大家总结了在2023年投资中最重要的三件事。
01
管住手，扛住波动
上周我回上海，特地去见了盈米基金的肖雯总。
肖雯曾经是中国排名前5的广发基金主管销售的副总裁，在带领广发打出市场营销这片天空后，她越来越觉得，“财富管理”是一个逆人性，但真正能和时光同行的终身行业。
2015年，她离开广发，创立了盈米基金，推出了“且慢”APP。
说到为什么很多基民总是亏钱时，肖雯总跟我讲了个资管圈的真实故事：
2020年初，有基金公司在某家银行发行了一个产品，一共10800个客户。2020年是牛市，所以产品涨得很好，到6月底净值增长60%，算是非常优秀的业绩了。基金管理者也很高兴，想看看数据，算一下给投资者挣了多少钱。
数据拉出来以后，他们自己都愣住了：一个半年60%收益率的产品，10800个客户中，获得了30%以上收益的人数，你们猜是多少？
说到这里，肖雯总卖了个关子，看着我，“香帅老师，你猜猜看？”
我想了一下，应该不超过10%，也就是1000人吧？
她摇摇头，给出了答案，8个。
饶是我觉得自己对中国投资者「期限短」这件事有点认识，也被这个数字惊到了。一个只需要坚持半年就赚60%的产品，居然只有0.074%（万分之7）的客户能获得30%以上收益。所以，可见大家“调仓换手”有多频繁。
而“调仓换手”的交易频次，基本上是判断资本市场“韭菜值”的一个重要指标：交易越频繁，亏损越多，韭菜值越高。
比如说，美国DALBAR研究所发现，从1992年-2012年，美国典型散户投资者的平均持有期只有6个月，这些投资者的年化收益比标准普尔500指数少三个百分点。
中国投资者更不用说了。2021年，富国、交银和景顺长城等几家基金公司联合发布了一个中国公募基金投资者盈利的洞察报告，发现投资者盈利水平和持仓时长成正比，其中3个月的持仓时间是一道最明显的门槛。
持仓小于3个月的，基本就是两个字：亏钱。
但实际上过去5年，中国基金行业业绩表现并不差。2017年-2021年，偏股型基金年化收益率为11.7%。这个数字是不是远超你想象？对比同期的上证指数、房地产的回报率都要高出一大截。
但不好意思，近60%的基民自投资以来却是亏钱的。
肖雯总简单扼要总结说，「频繁交易」是赚钱的大敌。
投资者在投资过程中无法对抗人性的弱点，选择产品时，喜欢追逐热点、按排行榜来购买产品，面对波动时容易产生常见的“追涨杀跌”、“频繁交易”和“赎旧买新”等不理性的投资行为。
这一观点，和橡树资本的创始人霍华德·马克斯不谋而合。马克斯是过去20年全球最成功的投资者之一。他创立的橡树资本在管规模1590亿美元，十年累计回报超过10倍，是华尔街的标杆之一。
2022年11月，他在一篇名为《真正重要的究竟为何》的文章中提出了4件“投资中不重要的事”，包括短期事件、短期表现、短期波动、和过度交易。
对于普通投资者怎么挣钱，肖雯总和马克斯有着极其相似的价值观，总结出来就是四个字：扛住波动。
所以，2023年投资中最重要的第一件事：管住手，扛住波动。
02
大部分人看到专业投资顾问这几个字可能很迷茫，或许会觉得这是富人才能享受的服务，其实不然。现在，在中国市场上，为普通投资者服务的投资顾问公司已经开始出现。
2019年12月，3家独立基金销售公司首批获得了证监会的第三方投顾试点牌照，除了盈米之外，另外两家是蚂蚁基金和腾安基金。
投顾有什么用？能帮助我不赔钱吗？这大概是我们老百姓最想问的问题。我也把它抛给了肖雯总。
她在白纸上，写了一个投资收益的公式——
客户基金投资的收益 = 市场β + 基金经理的α + 客户的投资行为（可正可负）。
她解释说：市场β也就是行情，是个人不能左右的，它短期会随着经济的状况和市场的情绪波动，但长期而言，它会反映经济的增长和企业盈利的能力；
基金经理获取α，这是基金公司和基金经理的工作。
那投顾的工作是什么呢？在全市场选出符合现在市场风格或客户资金需求的基金组合，因为现在整个市场现存的基金数量已经超过1万支，普通人两眼一抹黑，可以说完全不知道该如何选择。
这就是投顾的用处之一：帮助大家挑选产品和构建合适的基金组合。
就这样？当然不是。肖雯总接着说，影响投资收益的第三项因素是投资者行为偏误，比如说追涨杀跌，过度关注波动，频繁交易……
我打断她，接了个龙：还有跟风买入，踩踏出逃，听“内幕消息”……
真的太多了，我们俩都笑了起来。
但另一方面，好的投资习惯确实能带来正向收益，克服恐惧，克制欲望，控制冲动，多用逻辑而不是情绪做决策——
所以，这是投顾的用处之二：陪伴和修正。
就像网球运动员的教练团一样，投顾不替你下场，但会一直陪你提高体能、磨砺技术。毕竟，投资是一场马拉松，正确地配速和跑姿很重要。
说到这里，肖雯总给了我一组数据对比：
前面讲到的投资者盈利洞察报告显示，2019年-2020年这两年大牛市，盈利客户占比是95%，也就是100个人里面有95个人赚钱，平均收益率为26%。但2021年春节后，白马价值股价格大回调，到一季度末的时候股指跌了300点。
就这么一波不算暴风骤雨的市场调整，盈利客户就从95%跌到48%，收益率从26%跌到11%。投资者赚的钱灰飞烟灭了一大半，比市场真正的下跌幅度大得多。
为什么？因为天天盯着，频繁交易，追涨杀跌，对短期波动的容忍度极低。
风吹，草未动，心就动了。
说到这里，肖雯总问我，你猜那个时候，我们且慢的投资者在做什么？
我随口说道，总不至于在庆祝吧。
肖雯总说，不是庆祝而是庆幸，他们在群里庆幸自己又遇到了“逢低买入”的机会。先拿数据说话，到了2021年第一季度末，虽然同样经过了“昨夜雨疏风骤”的市场调整，且慢盈利客户只从96%下降到84%，收益率从16%下降到15%，几乎没变，窗外“海棠依旧”。
为什么且慢用户的收益率在下跌过程中和其他投资者差距这么大？因为他们有投顾服务，资金的配置、策略的挑选、组合的调仓都是由投顾来完成，客户只需要“无脑”跟投。
听到这，我也没客气，继续追问了肖雯总一个问题：“那投顾能让我不亏钱吗？”
“短期不能，但长期大概率能”，肖雯总的回答斩钉截铁，正当我要继续发问，她补充道：“短期的波动并不是亏钱，只是有亏钱的风险，长周期中投顾大概率是可以帮客户挣到钱的，否则这个行业也不用存在，也不会存在了”。
这个判断，让我想起了在
》
（点击链接查看文章）那篇文章中分享的研究调查结论——
富人更相信专业投顾，他们不频繁交易，更相信长周期的力量。
“超过三分之一的百万美金人士认为，专业财务顾问的建议非常或极其重要，在所有影响投资决策的因素中，排名第1位。但在普通人群中，专业财务顾问的建议的重要性，排到了第23位。在富人看来，专业的事还是交给专业的人去做。”
对于有高认知的中国家庭来说，投资价值观从简单直线的底层思维转向专业成熟的富人思维，可能是未来家庭财富管理中最重要的一课。
所以，这是2023年投资中最重要的第二件事：找投顾，相信专业的力量。
03
拥抱权益、拥抱长周期
或许是由于长期受到过去中国经济高增速的影响，在投资赚钱这个事情上，中国人特别“急”：种下种子，恨不得第二天就看到发芽，第三天就开花结果的那种急切。一觉醒来还没动静，就要刨开土，挖出来重栽。
尽管这些年巴菲特的金句脍炙人口，“一只股票，如果你不打算持有10年，那就10分钟都不要持有”。
但各种数据显示，投资者的身体很诚实：40%的基民持仓不超过6个月，其中很多甚至不到3个月。
霍华德·马克斯讲过一个故事，叫做“富达最好的投资者已过世”——
全球最大的基金公司，富达基金（Fidelity Investment Group），做内部业绩评估，想确定哪一类投资者在2003年-2013年期间获得了最佳回报。结果客户账户审计报告显示，那些回报最高的投资者要么已经过世，要么极不活跃，比如换了工作忘了这个账户。
这个听上去像笑话的故事说出来，也传达了投资赚钱最重要的两个字——“且慢”。
这大概也是肖雯给盈米旗下服务个人客户的APP起名“且慢”的原因。且慢，与时间为伴。
她跟我说了个“钻石坑和且慢杯”的故事。今年4月25日的那个“黑色星期一”，受人民币贬值，美国通胀压力持续等多种“坏消息”的影响，上证综指再次跌破3000点。当时市场简直是风声鹤唳，恐慌式地踩踏出逃，唯恐卖晚了一秒。
但且慢APP的客户铁粉群里，完全是另外一种画风——一派岁月静好。
更绝的是，铁粉们还主动帮且慢设计了一款主题为“钻石坑”的且慢杯，准备用这款杯子来纪念又一次遇到了难得的买入机会。
肖雯总打开手机，给我看杯子的设计（如下）：
钻石底，且慢，一辈（杯）子——真是够有心，也够沉得住气。
“这就是投顾的意义所在吧，市场低迷时坚定信心，加仓买入；市场狂热时也冷静降温，拒绝追高追涨，是陪伴，也是教练。”
肖雯总温和自信的笑容也感染了我。
是啊，谁不想低位加仓啊，但真正低位时你敢吗？但如果有一群人一起“围炉取暖”，相互鼓励，大概率会好很多吧。
马克斯说，“不要关注波动。”
巴菲特说，“没有必要根据每日股市行情来检查我们的资产。”
肖雯总说，这也是她的财富价值观：
“风险与收益是一体的，是共生共存的。没有波动，哪来收益？”
“投资权益（股票）基金的秘诀是：穿越短期波动，获得长期收益。”
是的，过去20年，买房就是入手了中国城市化的增长价值。过去20年，没有因为一时房价波动而卖房的人，享受到了这20年的增长带来的巨大红利。
未来十年，砖瓦土地支持的中国增长，将转向以产业和企业为核心的增长。对中国来说，这不是选择，而是必须。这个转型不完成，就没有增长的动力。
所以，2023年投资中最重要的第三件事：拥抱权益资产，拥抱长周期。
这，也是未来投资中最重要的事情。
就像华尔街教父格雷厄姆（Ben Graham）告诉我们的：“从短期看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。”
有时候，慢，是一种更强大的力量。
关键词： 2023 投资中最重要的三件事 银行理财产品 霍华德·马克斯 银行理财
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